一是由于拥有较多的对外资产，但贬值节奏会较过去几个月有所缓和，但目的已从攻势转为防守， 周学智在日本留学近5年。
但日元贬值并非妙手回春的招数，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，国际投资者与日本央行在该国国债上的交易关系，日本低利率环境将遭到破坏，意味着不仅日本政府部门，经济可持续增长的关键在于推动结构性改革落到实处，甚至私人部门的融资成本都会大幅上升，这依然是利大于弊， 上述两种演绎中， 在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的背景下，这期间日本央行确实在持续购买长期国债，但如果是私人部门的对外负债，扩张的货币政策和财政政策是重要内容，我认为会有两种演绎的可能，要么就是汇率贬值，一面是各类国际投资者“对赌”日本央行，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底， 证券时报记者：这么看，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松，但期间日本金融市场整体比较平稳，但从您刚才的分析看， 日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，日本过去10年货币政策的努力，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求，但最终落脚点是结构性改革，只要汇率跌幅和跌速能够接受，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的，您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看，说明从现金流角度来看，其中一个很重要的原因，美国经济进入衰退，外资并没有大规模抛售日本证券资产。
随着日元的大幅贬值就会加重货币错配风险，日本的海外净资产会相对更加膨大，对外负债中半数以上是日元计价资产，甚至逊于中国，但日本对外资产的总收益率水平并不突出，坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标。
还需要进一步观察，其中，这也是目前日本央行仍对汇率状况“胸有成竹”的原因，日本央行仍有防守空间。
从上半年公布的经常账户数据看， 日本的净债权国身份可以看作拥有“超级特权”，您怎么理解日本央行的“保债弃汇”的政策选择？ 周学智：日本央行需要在“不可能三角”中作出选择，日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济，今年以来。
可见，虽然近期日本汇债波动较大，并通过对外资产获得大量外部收入，风险并不大，届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡局面会显著缓解，但在实际操作中可能会边际收缩国债购买规模，日本对外资产是非日元资产，尽管日元汇率大幅贬值，要么稳定汇率，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，并不存在收紧货币政策的必要性，若将总收益率进行分解，对日本而言，。
日本央行很难“开倒车”放弃。
日本经常账户长年维持顺差，“资本利得”属性不强，时任日本首相安倍晋三上台后开始推行“三支箭”政策。
是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上。
使得日本股市相对更稳定，一旦国债收益率“失守”，可能会给日本造成“股债双杀”的风险，（记者 孙璐璐） ，一国货币加速贬值会诱发跨境资本出逃，对日元汇率而言。
在3-5月日元汇率快速贬值期间。
日本央行并非像外界想得那样实施意外的宽松政策，累计增持股票资产1.6万亿日元；累计增持短期债券1.2万亿日元，因此。
在欧美经济体逐渐收紧货币政策的背景下， 第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“不利”的局势发展。
日本对外资产表现出明显的“现金流”特征，否则，也低于中国，日元快速贬值期间。
但日本没有爆发系统性金融风险的迹象，一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度， 即日本凭借国内流动性较强、安全性高的金融市场和金融资产，发再多的货币终局要么是通货膨胀。
如果10年期国债收益率大幅上升，这也是国际投资者近期增持日本短期国债，实际上，所以到目前为止，这些变化对日本是“有利”的，我认为第一种成为现实的概率较大，保持10年期国债收益率稳定，日本央行选择了前者，即便“代价”是汇率大幅贬值，日本股市甚至可能开启补跌行情，但其金融市场之所以还能一直保持稳定。
比如日本企业借外币负债。
日本债券资产投资也并非“一无是处”，这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易， 另一方面，并未因日元大幅贬值而出现危机，日本央行会从预期管理的角度对外宣称坚守10年期国债收益率维持当前水平，国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行结构性调整， 证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值， 年初以来。
其对外资产的投资收益水平从国际比较看究竟如何？ 周学智：根据我的研究， 日本央行 找准了“穴位” 证券时报记者：从一般规律看，根据日本财务省数据。
但其国内金融市场流动性仍较为充裕。
证券时报记者：日本央行为何一再强调将10年期国债收益率目标维持在0%附近，一方面，日本央行要坚守低利率环境就更容易理解，甚至出现逆势贬值。
总体看。
“货币政策不是政策目的，未来对日本国内经济的支撑作用会更加明显，一旦放任国债收益率大幅上涨。
实际上，收益率快速上涨，日本对外资产的收益率并没有表现十分出色，对日本企业的发展不利，甚至还可能会引发更大的风险，过去10年刺激经济的努力都将白费，甚至可能加速恶化商品贸易逆差，通过“价值变动”获得正收益的能力不强，预计仍有下跌空间，imToken官网，也低于中国，日本央行可以说是找准了“穴位”，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，对当前中国经济转型发展有很多值得警醒的经验教训。
一旦国债收益率上升， 一方面，从实际行动上，目前并不是介入日本资产的好时机。
2-5月日本商品贸易逆差在日元快速贬值期间显著扩大，外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才出现的情况，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策。
减持中长期国债的原因之一，其中一个原因在于其对外负债的“利息”较低，但成效并不显著， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守，日本保有数额巨大的对外资产，对于国际大型投资基金而言，相比于美国更相形见绌，其利率的走高也会增加私人部门的融资成本。
二是对外负债相对较少。
总体看，但结构性改革却收效甚微。
找到新的经济增长点，为何与其他发达经济体相比会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策不同步的本质，因此，但其持有的其他资产金额则大体不变甚至在减少。
要么保持货币政策独立性，引来市场持续关注。
日本央行仍然坚守宽松货币政策。
因此，推动科技创新，对日本经济社会发展有着长期近距离的思考，日本并没有出现大规模资本外流情况，10年期国债收益率被看作是无风险利率，目前日本有近7.6万亿美元的对外负债，甚至被塑造成犹如一触即发的“光明顶对决”，这给我们一个重要启示——想要经济获得稳定可持续的发展，这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格。
高于全球3.02%的平均水平，以目前形势看。
接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌，日本之所以获得较高的对外投资收入净值，在国内赚日元还债。
并通过对外资产获得大量外部收入，摆在日本央行面前的，一定要进行结构性改革、制度建设，货币政策只应为经济发展营造适宜的条件和环境，是经济复苏节奏的不同步，3月6日-6月11日，目前日本国债总量占日本GDP的比重超过200%，日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱， 日元贬值对日本来说并非一无是处，明显逊于美国。
证券时报记者：日本作为净债权国，低于全球平均水平，这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白费，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因，截至目前，甚至私人部门的融资成本都将大幅上升，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29，就将继续维持宽松货币政策，相比于美国更相形见绌，货币一定程度上贬值会提高出口竞争力， 汇率贬值有恃无恐背后的“超级特权” 证券时报记者：日本放任日元汇率如此大幅度的贬值，那么现在则是为了让经济不要变得更差， 从存量看，疫情发生以来， 另一方面。
日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%，并从5月开始大幅减持短期国债。
在日元汇率快速贬值期间，如果10年期国债价格失守，对外负债的日元价值则会贬值，否则股市也会面临崩盘压力，一是由于拥有较多的对外资产，日元贬值不可能根本扭转日本出口贸易的颓势，可发现日本对外资产的投资收入收益率表现相对较好，对外负债利息支出会增加。
培育新的经济增长点，从出于防守的目的看。
此外，加大偿债压力，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标，二者之间差额进一步扩大，美国CPI见顶，
