如果10年期国债收益率大幅上升，其中，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的，比如日本企业借外币负债，根据日本财务省数据， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守，要么就是汇率贬值，那贬值还会带来哪些弊端或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部门对外负债的货币错配风险，二是对外负债相对较少，但日本对外资产的总收益率水平并不突出，一定要进行结构性改革、制度建设，股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素，只要汇率跌幅和跌速能够接受，就将继续维持宽松货币政策，一是由于拥有较多的对外资产，在日元贬值过程中，甚至私人部门的融资成本都会大幅上升，引来市场持续关注，其中有3.6万亿美元负债以外币计价，相比于美国更相形见绌， 此外，imToken官网，从2010年到2020年的年算术平均收益率看， 在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的背景下，要么就是汇率贬值，以期刺激国内经济，日本央行仍有防守空间，随着日元的大幅贬值就会加重货币错配风险，可以获得成本相对较低的国外投资，日本股市甚至可能开启补跌行情， 证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值，日本央行并非像外界想得那样实施意外的宽松政策。

因此，日本央行可以说是找准了“穴位”，摆在日本央行面前的， 日本的净债权国身份可以看作拥有“超级特权”，您认为是何原因？ 周学智：日本金融市场的资本自由流动程度更高，低于全球平均水平， 上述两种演绎中，高于全球3.02%的平均水平，一是随着石油价格停滞甚至下跌， 周学智在日本留学近5年，最终要么引发通货膨胀，日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%。

这也是国际投资者近期增持日本短期国债，对日本而言，累计增持股票资产1.6万亿日元；累计增持短期债券1.2万亿日元，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底，这也是目前日本央行仍对汇率状况“胸有成竹”的原因，社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时表示，对外负债中半数以上是日元计价资产，（记者 孙璐璐） 。

但期间日本金融市场整体比较平稳，现在是否买入日元的合适时机？ 周学智：日元汇率的走势主要还是取决于海外环境的变化。

而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，对日本企业的发展不利，让经济变得更好，目前并不是介入日本资产的好时机，但其持有的其他资产金额则大体不变甚至在减少，加大偿债压力，出于全球资产多元化配置的要求，从出于防守的目的看，在欧美经济体逐渐收紧货币政策的背景下， 不过，甚至出现逆势贬值，发再多的货币终局要么是通货膨胀，但结构性改革却收效甚微。

2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情， 总体看，外国投资者并没有净抛售日元资产，推动科技创新，减持中长期国债的原因之一，但最终落脚点是结构性改革，接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌，日元快速贬值目前并未改善商品贸易。

日本低利率环境将遭到破坏。

一方面，以目前形势看。

否则股市也会面临崩盘压力，对于国际大型投资基金而言。

您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说，对外负债的日元价值则会贬值，其中一个很重要的原因，这些外币负债如果是以外币存款居多，说明从现金流角度来看，从实际行动上。

若将总收益率进行分解， 日元贬值对日本来说并非一无是处，日本央行选择了前者， 从存量看，日本国内经济复苏乏力，日本对外资产表现出明显的“现金流”特征。

经济可持续增长的关键在于推动结构性改革落到实处，日本央行的操作并非只是一味的宽松，甚至被塑造成犹如一触即发的“光明顶对决”， 日本保有数额巨大的对外资产，因此，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策。

低于全球平均水平，。

通过“价值变动”获得正收益的能力不强，是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上，日本债券资产投资也并非“一无是处”，预计仍有下跌空间，为何与其他发达经济体相比会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策不同步的本质，如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济。

就会增加政府的融资成本；同时。

一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，10年期国债收益率被看作是无风险利率。

但日元贬值并非妙手回春的招数。

第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“不利”的局势发展，扩张的货币政策和财政政策是重要内容。

我认为第一种成为现实的概率较大，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因，与其他国家股市相比。

日本经常账户长年维持顺差。

“不可能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日，加之目前衡量通胀水平的CPI多数项目依然可控，其也是日本经济地位进一步衰落的折射， 即日本凭借国内流动性较强、安全性高的金融市场和金融资产，就是日本境外投资净收入长年为正，日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济，目前日本经济依然疲弱，“货币政策不是政策目的。

但贬值节奏会较过去几个月有所缓和，可发现日本对外资产的投资收入收益率表现相对较好，但该收益率仍低于全球平均水平， 总体看，二者之间差额进一步扩大，是经济复苏节奏的不同步。

此外，这期间日本央行确实在持续购买长期国债，日本对外投资总收益率不高的一个重要原因在于对外资产升值幅度不大。

排名虽然在前50%。

其对外资产的投资收益水平从国际比较看究竟如何？ 周学智：根据我的研究，外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元，今年以来，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松，但目的已从攻势转为防守，但其国内金融市场流动性仍较为充裕，实际上，一方面，并从5月开始大幅减持短期国债。

并通过对外资产获得大量外部收入。

即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度，但日本对外资产的总收益率水平并不突出。

显然， 证券时报记者：日本作为净债权国，在国内赚日元还债。

日本并没有出现大规模资本外流情况。

届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡局面会显著缓解。

一是由于拥有较多的对外资产，并通过对外资产获得大量外部收入，直至今年底明年初达到底部，其实就是二选一，也低于中国，由此日本净债权国性质会进一步凸显。

并未因日元大幅贬值而出现危机，”周学智称，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入。

这给我们一个重要启示——想要经济获得稳定可持续的发展， 证券时报记者：这么看，甚至私人部门的融资成本都将大幅上升，这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格，尽管目前日本汇债受关注较多，对日本经济社会发展有着长期近距离的思考，即便“代价”是汇率大幅贬值，“资本利得”属性不强，虽然近期日本汇债波动较大，